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美欧经济缓步复苏中国力求协调改革及稳健增长关系

 

   富兰克林邓普顿固定收益团队在近日发表的一份研究报告中表示,虽然美国2013年第四季国内生产总值由原来的按年增长3.2%向下修订为2.4%,但美国经济继续稳定改善。因恶劣冬季气候而被扭曲的数据、受压的制造业和住宅建造需求重上轨道,经济增长有望回升。

   美国经济有望改善

   富兰克林邓普顿认为现时有理由感到乐观,主要是由于二月份美国非农就业数据优于预期,而过去两个月疲弱的新增职位数据亦被向上修订。此外,美国商务部数据显示,一月份消费开支加速。至于美国工业方面,工厂生产遭受极端天气打击后,现已反弹。供应管理协会二月份采购经理人指数大幅上升,显示商业活动进一步改善。虽然二月份服务业采购经理人指数显著放缓至一段时间以来的最低水平,但仍处于扩张。即使第四季国内生产总值增长被调低令人失望,但私营企业持续复苏,国内生产总值报告显示,美国企业增加在设备、软件和建筑物方面的投资。去年增长受「财政拖累」的影响已逐渐退却,加上基本因素保持强劲,未来数月美国经济增长可望加快。经过多年的去杠杆化,美国家庭和企业的资产负债表大致稳健,许多美国企业继续取得强劲及超出预期的盈利。

   最近美国失业率跌幅较预期快(二月份降至6.7%),接近美国联储局开始评估会否提高短期利率的6.5%目标。但联储局对于改变现有政策依然非常审慎,新主席耶伦于二月向国会指出,劳工市场离完全复苏仍有很大距离,而当局的下一步计划,将考虑的因素不单是失业率。

   富兰克林邓普顿表示,美国的经济增长并无促使通胀显著上升,联储局常用的通胀指标—核心个人消费支出于一月份仅录得按年上升1.1%,而核心生产物价通胀则上升1.3%。对部分分析师而言,这个情况说明美国仍处于通胀速度放缓阶段,工资增长疲弱和劳工成本下降(根据美国劳工统计局,受惠于生产力强劲增长,劳工成本2013年第四季按年下降1.6%)是这趋势的背后原因。劳工市场未见紧张,加上美国工业有望提升产能使用率,反映美国经济仍有空间于未来数月持续增长。

   总括而言,该行大致认为美国经济于未来数月将会加快增长,较有可能是在今年下半年。但由于目前通胀偏低、联储局在二零一五年之前调高隔夜拆息的机会不大,加上美国境外的政治和经济持续紧张,预期债劵孳息率升幅轻微。这些因素很可能正是吸引投资者在过去数星期买入美国国库债券的原因,带动美元借贷成本回落。

   中国力求协调改革和稳健增长关系

   富兰克林邓普顿指出,中国国务院总理李克强于三月初将中国今年经济增长目标定为7.5%。尽管中国面对愈来愈多挑战,并积极进行金融、经济和社会改革,但很多分析师都认为这目标是可以达到的。事实上,李克强亦承认“深层次问题正浮现”和“经济下行压力依然较大”。他承诺今年将新增不少于一千万个职位,同时处理严重的污染问题、应对日益加剧的金融风险,以及推进国家增长模式转型,这些举措于部分季度似乎过于进取,尤其是现时部分前瞻指标令人失望。地方政府和国家企业的实质负债水平,以及建筑、钢铁和造船等行业的潜在生产力过剩,均继续令人忧虑。

   不过,改革将会循序渐进地推行。富兰克林邓普顿的分析显示,至少就今年而言,已发展国家经济改善推动中国出口,加上消费者购买力增加(受惠于人民币升值),可让中国达到增长目标。

   李克强于三月初在全国人民代表大会所作的政府工作报告,包括了有关未来金融改革的进一步参考。例如,他谈及早前酝酿的银行存款保险(放心保)制度,为加快利率自由化打下基础。这个转变将有利银行根据借款人的风险程度,而非政治势力去为贷款定价,也为私营公司提供更多资本。李克强还公布了其他影响深远的计划,包括容许地方政府发债,以及给予人民币更大波动空间和成为兑换货币等措施。与此相关的是,中国国家外汇管理局于二月底表示,中国目前的外汇改革意味着“双向波动将成为常态”。

   欧洲经济复苏持续

   富兰克林邓普顿表示,尽管乌克兰东部纷争不断,很多迹象显示,欧洲经济复苏持续和范围正在扩大。事实上,二月份综合采购经理人指数录得自欧元区主权债务危机高峰期以来最大的升幅,而欧洲委员会经济景气指数亦达到2011年7月以来的最高水平。零售销售于一月份急升,而更好的是,这似乎带动职位增加,尤其是在改革意识较强及开放的经济体。虽然欧元区一月份的整体失业率维持稳定,但根据欧洲统计局,近月爱尔兰职位增长尤为强劲,而西班牙亦开始好转。

   随着经济走出多年来的危机阴霾,欧盟委员会在二月底把2014年欧元区经济体的国内生产总值增长预测,由之前的1.1%微调高至1.2%。欧洲央行也预测相若的增长幅度。欧元区以外,英国继续超越欧洲大陆的竞争对手。英国国家统计局公布,该国国内生产总值于2013年全年增长1.8%,但于最后一季加快至按年增长2.7%。亦有迹象显示,英国增长的范围愈来愈广泛,于2013年底时减少对消费开支和住屋的依赖,而愈来愈多的增长则来自贸易和商业投资。

   富兰克林邓普顿认为,虽然爱尔兰和西班牙等地有改善迹象,但欧元区经济在很大程度上仍然由德国主宰。欧洲委员会预期德国今年国内生产总值增长将达1.8%。至于欧元区内第二和第三大经济体—法国和意大利,形势则没有那么令人振奋。

   目前来说,区内恢复增长的迹象已纾缓了欧洲央行应对极低通胀的压力,但部分分析师仍担忧将会出现通缩。根据欧洲统计局的预测,欧元区消费价格于二月份按年上升0.8%—与上月相同,但仍远低于欧洲央行仅为2%以下的目标。通胀于二月份未有进一步放缓,令欧洲央行暂时无需开展任何激进行动。要为美国式的“量化宽松”取得法定许可,以及克服德国等国反对量化宽松的阻力,对欧洲而言仍然是极为困难,而不管怎样,欧洲央行仍坚持通胀只反映生产力过剩,经济逐步改善可把通胀再推高至目标水平。

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